国海证券:年内难加息债市谨慎乐观

国海证券认为，央行将以全局性的眼光审视当下局势，年内难有加息动作，债券市场中期可以乐观些，但短时间还是要保持谨慎。中国证券报9月21日发表国海证券固定收益研究中心研究报告指出，今年以来，管理层多次表达了对通胀的关心，坚持把保持物价稳定作为宏观调控的重要任务。从目前情势看，年内加息压力仍然存在，理由是：9月CPI仍在高位，今年4的预定目标难以完成；明年全年CPI极可能在4左右，负利率情况短期内难以改变。不过国海证券认为，央行将以全局性的眼光审视当下局势，年内难有加息动作。医治白癜风的特效药首先，从国内宏观经济形势看，经济、通胀将双双回落。受节能减排和电力短缺的制约，工业增长乏力。商品房投资增速下滑而保障房和水利投资又难以弥补缺口，投资增速将高位回落，消费相对稳定，但外围经济不景气增加了出口下滑的风险，预计4季度经济将回落至9.1。受紧缩政策及农产品供给较快增长的影响，CPI在4季度至明年上半年都将出现回落态势。因此，在经济、通胀双双回落背景下，央行加息的必要性正在着落。其次，从外围经济看，欧美经济泥足深陷，复苏之路布满荆棘。虽然欧洲各国将会继续救助希腊，但债务危机必然会对欧洲经济造成长时间的拖累。美国经济复苏缓慢，由于美国已步入流动性骗局，货币政策基本失效，积极的财政政策受制于债务上限而大打折扣治白癜风哪一个医院最好，因此，美国经济短时间内难有显著复苏。外围经济的低迷使我国央行加息时将有所顾忌，如果加息时机没掌控好，一方面有可能使出口下滑与经济紧缩相叠加，挫伤经济；另一方面，有可能导致热钱加速流入，腐蚀来之不易的通胀治理成果。第三，从央行治理通胀的思路看，治大国若烹小鲜，要掌控好轻重缓急。本轮通胀表现出农产品和劳动力价格的集中上涨，是价格在长时间受压制后的自我修复。治理通胀犹如治水，宜疏不宜堵，公道疏导涨价压力，有助于中国经济和社会的稳定。如果打压过于严厉，短期内虽可遏制通胀，但有可能“压得越重，弹得越高”。所以，只要通胀趋势是回落的，央行就没必要操之过急。4万亿投资的余威尚在，而且经济转型中一定存在一些公道的涨价因素，央行将会更加审慎看待当下的通胀，避免“大跃进”思想的影响。第四，从以往操作看，央行管理负利率有章可循。央行并不是一直加息至正利率，而是加息一段时间后停止，待通胀渐渐回落至正利率区间，根据国海证券的测算，明年上半年CPI将回落至3.5左右，负利率有望渐渐消除。另外，从一年期贷款利率看，其绝大部分时间是高于CPI的，8月CPI6.2已处于1年期贷款利率6.65之下，而且物价增速还将回落。因此，最少从今年年内来看，央行加息的必要性已不大。基于年内加息动力不足的判断，国海证券认为：债券市场中期可以乐观些，但短时间还是要保持谨慎。虽然在经济、通胀双双回落的推动下，政策面将趋于安稳，市场初步具有了做多的基础，但是短期内市场仍将遭到资金面的制约。本周和下周公然市场到期量偏少，9月底银行又将面临季末考核，而且根据测算，10月份的银行超储率将着落0.4个百分点，是准备金新政影响最大的月份。种种利空因素交织，对资金面构成了严峻考验，短时间内债市将面临一定的资金压力，难有交易行情。因此，短期内国海证券对债市保持谨慎乐观的态度。